Le panier obligataire EMTN « Gamme absolue 6,20% »
Gamme Absolue 6,2% est un EMTN structuré, qui permet d’investir sur 5 obligations à échéance 5 ans. Il est notamment distribué par Altaprofits, Linxea, Discount-Placements.
L’EMTN est investi dans 5 obligations « corporate »
L’investissement est équipondéré sur ces 5 obligations (20% sur chacune), le rendement moyen ainsi obtenu est 6,20%.
- Saint-Gobain (BBB+, éch juillet 2014, 5,45%)
- Lafarge (BBB-, éch mai 2014, 6,45%)
- Adecco (BBB, éch avril 2014, 5,55%)
- Pinault Printemps Redoute (PPR) (BBB+, éch avril 2014, 6,05%)
- Volvo (BBB+, éch février 2014, 7,5%)
Je pense (je dis bien « je pense ») que contrairement à de l’achat en direct, on n’investit pas réellement dans les obligations. On investit dans un titre structuré (l’EMTN, Euro Medium Term Note), qui réplique le fonctionnement du panier d’obligations, via des produits dérivés (je pense qu’il s’agit de Credit Default Swaps, CDS, indexés sur des souches de dette déjà existantes, j’enquêterai et confirmerai éventuellement… Les commentaires sont ouverts si vous en savez plus).
L’EMTN a les caractéristiques suivantes :
- Echéance 3 septembre 2014
- Tranches de 1000 EUR
- Distribué par les courtiers en assurance-vie
- Les coupons sont versés sur le fonds en Euros
- En cas de défaut, on récupère le taux de recouvrement de l’obligation de l’émetteur qui a fait défaut, qui sera alors placé en monétaire jusqu’à l’échéance.
- ISIN : XS0432101904
Le produit lui-même ne facture pas de frais supplémentaires (6,20% est net), mais on paye les frais annuels des unités de compte sur son contrat d’assurance-vie, ce qui entame directement le rendement du panier.
Mon avis sur cet EMTN Gamme Absolue 6,2%
Je n’aime pas trop l’absence de transparence : on n’est pas créancier des sociétés, juste porteurs d’un produit structuré. D’ailleurs, les taux indiqués en début de message ne sont qu’indicatifs, c’est moi qui les ai recalculés à partir des informations partielles données par les intermédiaires.
Ces sociétés sont risquées, mortelles, à la limite du « junk bond » et il y a un réel risque de défaut sur la période. Néanmoins, la diversification fait que le capital investi est récupéré même si l’une d’entre elles fait défaut (les 20% perdus sont compensés par les coupons des autres).
J’aime l’idée d’inclure un panier « clés en main » dans une assurance-vie, permettant de profiter de la fiscalité avantageuse. A imposition comparable, il faut toucher plus de 8% sur un compte-titres ordinaire pour arriver au même rendement, ce qui s’obtient au prix d’un risque bien plus grand.
Le titre EMTN sera coté à Luxembourg : j’ignore s’il existera réellement un marché secondaire. Si c’est le cas, cela peut être intéressant d’arbitrer en sortant en cours de route si la hause du cours rend le rendement résiduel inférieur au fonds en Euros. Voire même de l’acheter avec décote en cours de route !
Notez aussi que la ligne de Lafarge est celle mentionnée ici, proposée il y a moins d’un mois à 7,625%, et cotant aujourd’hui 6,45% ! Je trouve qu’acheter maintenant, c’est un peu arriver après la bataille.
Malgré tout, c’est une offre bien ficelée, et qui, même si les marges obligataires se sont déjà bien tassées, permet d’accéder à des spreads de crédit larges dans le cadre avantageux d’une assurance-vie. Vérifiez tout de même que vous ne payez ni frais d’entrée, ni frais supplémentaires par rapport aux frais sur UC habituels.
J’aime gérer en direct, donc je n’en prendrai pas, mais je trouve cela intéressant pour quelqu’un qui veut laisser placer sans rien gérer pendant 4 ans… Plus intéressant que l’obligation EDF, à condition de trouver un contrat d’assurance-vie sans droit d’entrée, et dont les frais annuels ne sont pas abusifs, sinon, on peut se retrouver avec un rendement proche de l’obligation EDF, mais un risque bien supérieur…
Pour l’instant, ceux qui en ont parlé sont :
Discount Placements
Linxea
Altaprofits
Adecco, Altaprofits, discount placements, EMTN, Lafarge, Linxea, PPR, Saint-Gobain, Volvo, XS0432101904
A la lecture de la brochure commerciale, il s’agit bien d’ »un panier d’obligations » qui seront donc achetées sur le marché secondaire ou ont été achetées par l’assureur sur le marché primaire et revendues aux conditions du marché secondaire.
Selon moi, ce produit présente deux inconvénients:
1) La rentabilité affichée par le panier (6.2%) est très inférieure au taux nominal de chacune des émissions. L’acheteur du panier ne profite donc pas du taux primaire et est pénalisé par le fait que les obligations concernées ont monté ces dernières semaines. Par exemple, le rendement actuariel de la Saint Gobain 8.25% 2014 est actuellement de 6.23% (l’obligation cotant 110 hors coupon).Il est peut-être préférable d’attendre un peu pour retrouver des émissions présentant des taux plus attractifs, surtout si on pense que les conditions de crédit ne vont pas se détendre.
2) Le risque de signature dans le panier est très fortement concentré sur le secteur du bâtiment (40%). C’est peut-être trop! Les entreprises émettrices sont i leaders sur leur marché mais tout de même. Il faut croire aussi à la bonne santé du travail temporaire et de l’automobile!
Bref, à tout prendre je trouve que ce produit arrive un peu trop tard ou un peu trop tôt, c’est selon. Le même produit sorti dans deux mois avec un taux de 8% ne souffrirait pas de la comparaison avec le EDF 4.25% 2014 qui va nous être proposé le 17 juin.
En attendant, rien n’interdit d’acheter de l’EDF 4.25% (c’est mieux que le Livret A) et de le revendre pour souscrire un panier 8% dans 2 ou 3 mois.
Je vous livre ici mon pronostic: Le montant de l’émission EDF est de 1 milliard d’euros mais est ouvert. Je ne serais pas surpris que la demande porte sur 4 à 5 milliards d’euros.
Merci pour ce complément.
Je viens d’étudier le produit, outre vos commentaires, je rajoute qu’il est distribué dans des contrats qui prennent 0,9% de frais sur unités de compte et 2% de droits d’entrée sur ce produit.
Sur 5 an, si on étale (calcul grosso modo) les 2% de droits d’entrée, ca donne 0,4% par an. On ajoute les frais sur UC, au final on paye 1,3% par an. Le rendement tombe à 4,9% avant fiscalité. Le risque est-il assez rémunéré ? Je ne pense pas non plus !
En effet, à ces niveaux de taux, le risque n’est pas assez rémunéré ! Sans droit d’entrée, et avec moins de frais de gestion, c’est déjà raisonnable, je trouve.
Bonjour,
quelques précisions sur ce produit souscrit en juin 2009 chez altaprofits.
il n’y a eu aucun frais d’entrée; par contre il y des frais de gestion de 0.21% sur unités de compte prélevés trimestriellement.
la somme minimale à investir était de 5000 euros.
avantages: le risque est « diversifié » par la souscription d’un panier d’obligations, un coupon de 6.2% annuel est versé (brut).L’investisseur peut sortir du produit à sa valeur du marché sans frais de sortie anticipée (même s’il est recommandé d’atteindre la maturité soit le 03/09/2014)
Inconvénients: pas de garantie en capital (même si le défaut de paiement de 5 grandes entreprises européennes semble peu probable…); la rentabilité est limitée à 6.2%: l’investisseur reçoit un coupon fixe qui peut s’avérer plus bas que les rendements obligataires dans le futur (et plus que chaque obligation souscrite séparément)
au bout de 3 mois et demi (m^me s’il est trop tôt pour conclure) ce placement a généré des plus values latentes « intéressantes »
Le produit fera à l’échéance exactement ce qui a été promis, sauf défaut de paiement.
Les plus-values sont plutôt virtuelles que latentes dans le cas des obligations sauf à vendre pour les concrétiser.
Dans le cas particulier, le produit à bénéficié de la détente sur les taux obligataires enregistrée depuis quelques mois.
A l’échéance, la plus-value va naturellement s’éroder et le remboursement sera effectué au nominal.
Bref, sur les produits de taux c’est généralement le rendement que recherchent les investisseurs, l’extériorisation des plus-values est une autre affaire: un arbitrage.
Arbitrer du 6.20% majoré de la « plus-value » contre du 4% revient financièrement au même.