Les obligations climatiques (green bonds)

Les obligations climatiques, ou green bonds, financent exclusivement des projets liés à des enjeux climatiques tels que la réduction des émissions de CO2. C'est leur seule différence avec une obligation traditionnelle du même émetteur.

Green bond, obligation verte, obligation climat : définition

Un green bond, également appelé obligation verte ou obligation climatique, est une obligation, généralement à taux fixe, spécifiquement destinée à financer des projets liés au climat ou à l'environnement.

Ces obligations sont émises par des gouvernements, des banques, des collectivités locales ou des entreprises pour lever des fonds destinés à des initiatives écologiques telles que les énergies renouvelables, l'efficacité énergétique, la gestion durable de l'eau, la prévention de la pollution, ou encore l'adaptation au changement climatique.

Les green bonds fonctionnent de la même manière que les obligations traditionnelles, avec un taux d'intérêt fixe et une échéance déterminée, mais se distinguent par leur utilisation ciblée des fonds levés. L'émetteur doit en effet assurer une traçabilité des fonds et être en mesure de démontrer périodiquement que les financements levés ont bien servi l'objectif climatique.

Les green bonds sont principalement achetés par des investisseurs institutionnels soucieux de leur impact ISR (Investissemetn Socialement Responsable) et ESG (Environnemental, Sociétal et de Gouvernance). Bien sûr, les investisseurs non engagés dans ces démarchent peuvent aussi acheter ces obligations, puisqu'il n'y a généralement pas de décote ni de surcote par rapport aux obligations traditionnelles émises par le même émetteur sur la même maturité.

Historique du marché

La première obligation verte, appelée "Climate Awareness Bond", a été émise en 2007 par la Banque Européenne d'Investissement.

Cependant, c'est en novembre 2008 que la Banque mondiale a émis son première green bond, une opération qui a défini les critères d'éligibilité des projets, introduit la nécessité d'un deuxième avis et imposé l'établissement de rapports d'impact.

Depuis, le marché des green bonds s'est considérablement développé : la Banque mondiale a émis près de 150 green bonds dans vingt monnaies différentes, levant plus de 13 milliards de dollars.

En 2017, l'État français a réalisé la plus importante émission souveraine verte à l'époque, d'un montant de 7 milliards d'euros.

En 2020, l'Union européenne a annoncé un programme d'émissions de green bonds de 225 milliards d'euros dans le cadre de son plan de relance.

Des entreprises comme EDF et Engie sont devenues des émetteurs de référence sur ce marché.

Avantages et inconvénients des green bonds

Les émetteurs de green bonds bénéficient de financements dédiés à leurs projets environnementaux, ce qui aide à communiquer sur leurs engagements envers le développement durables.

Cependant, pourquoi émettre des obligations spécifiquement dédiées à ces projets, plutôt que de réaliser une émission traditionnelle pour ses besoins généraux et ensuite utiliser la trésorerie comme elle le souhaite ?

C'est une contrainte supplémentaire (reporting, tracabilité, impossibilité d'utiliser les fonds pour d'autres projets).

En réalité, l'attrait est surtout lié à la demande des investisseurs. Les fonds ISR sont particulièrement intéressés par les green bonds pour "verdir" leur portefeuille, et sont parfois prêts à concéder quelques points de rendement pour détenir une obligation verte, même si elle est moins liquide.

Pour l'émetteur, c'est donc potentiellement un financement moins coûteux, malgré les coûts liés au reporting et au nécessaire cloisonnement de la liquidité.

En outre, il y a un aspect spéculatif pour les investisseurs : plus la demande pour ces fonds est grande, plus les fonds sont contraints d'acheter des green bonds. Si cette anticipation se réalise, le marché secondaire va donc refléter cette pression à l'achat en compressant les spreads des green bonds davantage que ceux des obligatioons traditionnelles.

Réglementation et normes des obligations climatiques

Le marché des green bonds, bien qu'en pleine expansion, a longtemps fonctionné sur une base volontaire. Cependant, pour renforcer la crédibilité et la transparence de ces instruments financiers, plusieurs initiatives de normalisation et de réglementation ont vu le jour.

Comment investir en green bonds ?

Pour l'investisseur particulier, le plus simple et de passer par un OPCVM ou un ETF spécialisé sur le segment des green bonds. Par exemple :

• iShares € Green Bond UCITS ETF (GRON)
• Amundi Global Aggregate Green Bond UCITS ETF Acc (CLIM)

Green Bond Principles (GBP)

Lancés en 2014 par l'International Capital Market Association (ICMA), les Green Bond Principles constituent le cadre de référence le plus largement reconnu dans le monde.

Ces principes volontaires fournissent des lignes directrices sur :

• L'utilisation des fonds
• Le processus de sélection et d'évaluation des projets
• La gestion des fonds
• Le reporting

Bien que non contraignants, les GBP ont contribué à standardiser les pratiques du marché et à renforcer la confiance des investisseurs.

Taxonomie européenne

En 2020, l'Union européenne a adopté une taxonomie des activités durables. Cette classification définit les critères permettant de déterminer si une activité économique est considérée comme durable sur le plan environnemental. Elle sert de référence pour les émetteurs de green bonds et les investisseurs, en fournissant un langage commun et des critères objectifs.

Nouveau règlement européen sur les green bonds

En 2023, l'UE a franchi une étape supplémentaire avec l'adoption du règlement sur les obligations vertes européennes (European Green Bond Standard ou EUGBS). Ce standard, qui deviendra obligatoire, vise à :

• Établir une définition claire de ce qui constitue un green bond
• Imposer des exigences de divulgation plus strictes
• Introduire un système de vérification externe obligatoire

Ce règlement devrait entrer en vigueur en 2024, marquant un tournant dans la réglementation des green bonds au niveau européen.

Pour aller plus loin :

• Climate Bonds, organisation internationale qui encourage les émissions de Green Bonds