La pentification de la courbe des taux : définition et opportunités

La courbe des taux, ou structure à terme des taux d'intérêt, évolue dans le temps. La pentification est l'un des changements de forme de la courbe des taux entre deux dates.

Elle consiste en une augmentation de l'écart entre les taux longs et les taux courts.

La pentification de la courbe des taux désigne les périodes au cours desquelles l'écart entre les taux d'intérêt à court terme et les taux d'intérêt à long terme s'élargit.

Elle survient donc dans l'un de deux cas suivants :

• lorsque les taux d'intérêt à long terme augmentent plus rapidement que les taux à court terme
• ou lorsque les taux à court terme baissent plus rapidement que les taux à long terme.

Dans les deux cas, cela entraîne un élargissement de l'écart entre les taux courts et longs, rendant la courbe des taux plus pentue ou inclinée.

Signification économique

La pentification de la courbe des taux est souvent considérée comme un indicateur d'amélioration des perspectives économiques. Elle peut signaler des attentes de croissance économique plus forte ou d'inflation accrue à l'avenir.

Les investisseurs exigent des primes de risque plus élevées pour les échéances lointaines

Causes possibles

• Des anticipations d'une croissance économique plus forte.
• Des attentes d'inflation plus élevée à long terme.
• Une politique monétaire accommodante maintenant les taux courts bas.
• Une demande accrue pour les obligations à court terme, ce qui fait baisser leurs rendements.

Implications pour les investisseurs

Une pentification de la courbe peut créer des opportunités d'investissement. Par exemple, elle peut améliorer la rentabilité des institutions financières qui empruntent à court terme et prêtent à long terme

Distinction avec l'aplatissement

La pentification est l'opposé de l'aplatissement de la courbe des taux. Alors que l'aplatissement indique souvent un ralentissement économique potentiel, la pentification suggère généralement des perspectives économiques plus positives.

Utilisation comme indicateur économique

Les économistes et les analystes financiers surveillent attentivement la pentification de la courbe des taux, car elle peut fournir des indications sur les anticipations du marché concernant la croissance économique future et l'inflation

Profiter d'anticipations de pentification

Sans parier sur la direction des taux dans l’absolu, il est possible de parier sur la pentificaiton, c’est-à-dire l’augmentation de l’écart entre deux taux de maturités différentes sur la courbe des taux

Cela revient à emprunter à court terme (sur des petites durées renouvelables, à taux fixe ou variable) et à placer à long terme à taux fixe.

Par exemple, vous achetez des obligations à 10 ans qui rapportent 6% par an. Ce taux est donc figé pour vous. Vous financez cet achat par un découvert (ou la marge de votre broker) qui vous coûte actuellement 5%. Vous êtes en portage positif : tant que les taux restent ainsi, vous gagnez 2% par an.

Votre anticipation est que les taux courts vont baisser : votre crédit vous coûtera bientôt seulement 3%, 2%, etc. ce qui creusera l’écart et accroîtra votre gain.

À l’opposé, si les taux courts montent (si la courbe s’aplatit), vous devenez perdant à partir de 6%.

Etre en portage positif est psychologiquement confortable, mais attention : le marché ne donne jamais d’opportunités de s’enrichir sans risque ! Les professionnels emploient aussi le terme carry (carry positif, carry trade…), ou portage en français.

Pour aller plus loin :

• un exemple de produit pour monétiser une repentification