Commentaires (8)

By Robin des Bonds, 22 juillet 2009

Actifinances / Discount-Placements distribue, entre autres, les contrats APREP (Association pour la Protection de la Retraite de l’Epargne et du Patrimoine), dont l’assureur est La Mondiale.
Il est en ce moment proposé une UC en obligations Arcelor Mittal, présentant les caractéristiques suivantes :

Caractéristiques de l’obligation

• Emetteur : Arcelor Mittal
• ISIN : XS0431928414
• Echéance : 3 juin 2016 (7 ans)
• Notation : BBB chez S&P, Baa3 chez Moody’s
• Taille de l’enveloppe : 4,6 M EUR
• Taux coupon de l’obligation : 9,375%
• Taux actuariel proposé dans la souscription : 7,79%
• Clause de covenant : le coupon sera majoré de 1,25% en cas de dégradation sous « Investment grade » (inférieur à BBB- chez S&P et à Baa3 chez Moody’s).

L’obligation est cotée à Francfort. Le cours actuel (112,5) est cohérent avec le taux proposé dans l’assurance vie. On peut la suivre sur financefi par exemple.

La souscription débute à 5000 EUR, avec des frais d’entrée de 0,5%, ouverte du 20 juillet au 15 septembre. Le règlement aura lieu le 18 septembre, en attendant, les souscriptions iront sur la SICAV monétaire Eurocash. Les coupons détachés iront également sur Eurocash (OPCVM de Code ISIN FR0010161349).

Caractéristiques du contrat

Le contrat est souscrit via APREP MULTIGESTION, l’assureur derrière le contrat est La Mondiale.
Il s’agit d’un contrat collectif (le souscripteur est l’association APREP, qui représente ses adhérents : il faut être adhérent pour souscrire)

Les frais sont :

• L’adhésion à l’association : 15 EUR
• Souscription sur le fonds en Euros : 0%
• Fonds en Euros : l’Actif Général de La Mondiale
• Frais d’entrée sur chaque versement : jusqu’à 4,5%
• Frais de gestion : 0,96%/an, que ce soit sur UC ou en Euros
• Deux arbitrages gratuits par an, 0,5% ensuite.
• Le fonds en Euros est celui de La Mondiale

Le contrat propose des options tels que des arbitrages automatiques, sécurisation des plus-values, etc. Personnellement, cela m’intéresse peu. Je vous invite à lire l’intégralité des conditions si vous voulez en savoir plus.

Une recherche Google sur Aprep Multigestion m’a permis de voir qu’ils avaient proposé des obligations Daimler en mars dernier : un point positif pour le contrat, qui semble être bien suivi.

Questions ouvertes

A première vue, l’offre me semble intéressante. Mais quelques questions subsistent, j’enquêterai et ajouterai les réponses au fur et à mesure.

1. Pourquoi les coupons détachés ne vont-ils pas sur le fonds en Euros ? Peut-on ensuite les arbitrer vers le fonds en euros ?
2. En cas d’ouverture de contrat, les frais d’entrée sont-ils de 0,5% ou nuls ? Pour l’avenir, le courtier a-t-il négocié autre chose que 4,5% ?
3. Où trouver la liste des UC de ce contrat ? (ok : réponse sur ce pdf sur le site de l’aprep)
4. Comment se passe la gestion ? En ligne, par courrier ?
5. Est-il possible d’arbitrer l’UC obligataire en cours de vie ? Avec quelles contraintes ?
6. Les recommandations de l’annexe Arcelor (60% maxi en UC, 20% sur un même émetteur) sont-elles bloquantes ? On peut très bien diversifier son patrimoine ailleurs que dans ce contrat.

Avez-vous des remarques, ou questions ?

Je vous invite à vous faire une idée par vous-même ici : http://www.discount-placements.com/news/article_136.php et à poster vos commentaires, questions, ou réponses !

NB important : le Blog-Oblig est l’oeuvre de Robin des Bonds, et uniquement Robin des Bonds. Je suis indépendant de tout assureur ou compagnie d’assurance. Je suis simplement un investisseur curieux qui cherche les meilleures solutions pour son épargne.

Cependant, j’ai invité le responsable commercial de Actifinances/Disocunt Placements à participer aux commentaire s’il souhaite apporter des informations supplémentaires, pensant que cela pourrait être utile au blog et à ses lecteurs. J’espère ne pas trahir mes lecteurs ce faisant.

Commentaires (4)

By Robin des Bonds, 12 juin 2009

Gamme Absolue 6,2% est un EMTN structuré, qui permet d’investir sur 5 obligations à échéance 5 ans. Il est notamment distribué par Altaprofits, Linxea, Discount-Placements.

L’EMTN est investi dans 5 obligations « corporate »

L’investissement est équipondéré sur ces 5 obligations (20% sur chacune), le rendement moyen ainsi obtenu est 6,20%.

• Saint-Gobain (BBB+, éch juillet 2014, 5,45%)
• Lafarge (BBB-, éch mai 2014, 6,45%)
• Adecco (BBB, éch avril 2014, 5,55%)
• Pinault Printemps Redoute (PPR) (BBB+, éch avril 2014, 6,05%)
• Volvo (BBB+, éch février 2014, 7,5%)

Je pense (je dis bien « je pense ») que contrairement à de l’achat en direct, on n’investit pas réellement dans les obligations. On investit dans un titre structuré (l’EMTN, Euro Medium Term Note), qui réplique le fonctionnement du panier d’obligations, via des produits dérivés (je pense qu’il s’agit de Credit Default Swaps, CDS, indexés sur des souches de dette déjà existantes, j’enquêterai et confirmerai éventuellement… Les commentaires sont ouverts si vous en savez plus).

L’EMTN a les caractéristiques suivantes :

• Echéance 3 septembre 2014
• Tranches de 1000 EUR
• Distribué par les courtiers en assurance-vie
• Les coupons sont versés sur le fonds en Euros
• En cas de défaut, on récupère le taux de recouvrement de l’obligation de l’émetteur qui a fait défaut, qui sera alors placé en monétaire jusqu’à l’échéance.
• ISIN : XS0432101904

Le produit lui-même ne facture pas de frais supplémentaires (6,20% est net), mais on paye les frais annuels des unités de compte sur son contrat d’assurance-vie, ce qui entame directement le rendement du panier.

Mon avis sur cet EMTN Gamme Absolue 6,2%

Je n’aime pas trop l’absence de transparence : on n’est pas créancier des sociétés, juste porteurs d’un produit structuré. D’ailleurs, les taux indiqués en début de message ne sont qu’indicatifs, c’est moi qui les ai recalculés à partir des informations partielles données par les intermédiaires.

Ces sociétés sont risquées, mortelles, à la limite du « junk bond » et il y a un réel risque de défaut sur la période. Néanmoins, la diversification fait que le capital investi est récupéré même si l’une d’entre elles fait défaut (les 20% perdus sont compensés par les coupons des autres).

J’aime l’idée d’inclure un panier « clés en main » dans une assurance-vie, permettant de profiter de la fiscalité avantageuse. A imposition comparable, il faut toucher plus de 8% sur un compte-titres ordinaire pour arriver au même rendement,  ce qui s’obtient au prix d’un risque bien plus grand.

Le titre EMTN sera coté à Luxembourg : j’ignore s’il existera réellement un marché secondaire. Si c’est le cas, cela peut être intéressant d’arbitrer en sortant en cours de route si la hause du cours rend le rendement résiduel inférieur au fonds en Euros. Voire même de l’acheter avec décote en cours de route !

Notez aussi que la ligne de Lafarge est celle mentionnée ici, proposée il y a moins d’un mois à 7,625%, et cotant aujourd’hui 6,45% ! Je trouve qu’acheter maintenant, c’est un peu arriver après la bataille.

Malgré tout, c’est une offre bien ficelée, et qui, même si les marges obligataires se sont déjà bien tassées, permet d’accéder à des spreads de crédit larges dans le cadre avantageux d’une assurance-vie. Vérifiez tout de même que vous ne payez ni frais d’entrée, ni frais supplémentaires par rapport aux frais sur UC habituels.

J’aime gérer en direct, donc je n’en prendrai pas, mais je trouve cela intéressant pour quelqu’un qui veut laisser placer sans rien gérer  pendant 4 ans… Plus intéressant que l’obligation EDF, à condition de trouver un contrat d’assurance-vie sans droit d’entrée, et dont les frais annuels ne sont pas abusifs, sinon, on peut se retrouver avec un rendement proche de l’obligation EDF, mais un risque bien supérieur…

Pour l’instant, ceux qui en ont parlé sont :
Discount Placements
Linxea
Altaprofits