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By Robin des Bonds, 19 janvier 2010

Ca vous a peut-être échappé voici par exemple une source Reuters : « La France va créer une plate-forme obligataire en Euros ».

Qu’est-ce qu’on apprend ?

• D’ici huit semaines, sera finalisé « un projet de marché obligataire en France », ouvert aux émissions en Euros et internationales
• Christine Lagarde découvre l’utilité d’un marché secondaire
• Le but est de ramener sur un marché organisé ce qui se fait en gré à gré
• Le but est d’augmenter la liquidité et la transparence sur les prix

Les émetteurs s’étant engagés à faire vivre ce marché sont :

• Aéroports de Paris
• Air France KLM
• Alstom
• BNP Paribas
• BPCE
• Caisse de Refinancement de l’Habitat
• Crédit Agricole
• Crédit Foncier
• Danone
• EDF
• Danone
• France Télécom
• GDF SUEZ
• Groupama
• La Poste
• RATP
• RCI Banque
• Renault
• RFF
• Safran
• Société générale
• Thalès
• Total
• Veolia

La diversité est plutôt bonne : il y a du bancaire, du souverain, du corporate, du bien noté, du moins bien noté… Un peu l’équivalent du CAC 40 en oblig. Et les émetteurs s’engagent à faire 50% de leurs émissions sur cette place à partir de 2011.

Le fond du projet n’est pas mauvais : avoir davantage de liquidité sur le marché est toujours bénéfique.

Ce que je ne comprends pas, et ce qu’aucun journaliste n’évoque, c’est :

• Pourquoi ces émetteurs ne vont-ils pas sur Euronext ? Ca sert à ça, non ? Les systèmes sont déjà en place !
• Qu’est-ce que cette place va apporter aux émetteurs qui leur fera renoncer au Luxembourg ?
• Est-ce qu’il y aura transfert de souches existantes ? Les articles parlent d’une « plate-forme du marché secondaire ». Parce que si on doit compter uniquement sur le primaire, on n’ira pas loin !
• Quel est l’avenir du segment obligataire d’Euronext ?
• Quel sera l’accès pour le particulier ? Est-ce via un broker « grand public » ? Ces brokers sont plutôt faits pour accéder à des bourses, pas à des fantasmes de ministres.

Bref, beaucoup de bruit pour … ? On verra bien : huit semaines, ce n’est pas très long. Cela peut être une très bonne nouvelle comme une annonce fantaisiste.

Si vous avez davantage d’infos, les commentaires sont ouverts !

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By Robin des Bonds, 31 août 2009

Un peu d’animation sur le marché primaire français ! EDF aurait-il ouvert la voie à de nouvelles émissions ?

Prodware, société de services informatiques à destination des entreprises, lance un emprunt obligataire « ouvert à tous » comme ils disent

Voici la page des communiqués de presse et le lien direct vers le communiqué (lien pdf).

Caractéristiques de l’obligation

• Coupon: 7,90 % annuel
• Echéance : 30 septembre 2015 (6 ans)
• Nominal : 1000 EUR
• Cotation : Alternext Paris
• Code ISIN : FR0010783514
• Mnémonique : PROBD
• Date de jouissance/règlement : 30 septembre 2009
• Montant recherché : entre 4 et 10 millions d’Euros

La souscription est ouverte du 31 août au 25 septembre 2009, avec une potentielle clôture anticipée selon la demande.

Le prospectus peut être téléchargé sur le site officiel à cette page, qui contient aussi une FAQ et une brochure  « commerciale » qui explique même le fonctionnement des obligations (frais, fiscalité…) pour les novices.

Je ne mets pas les liens directs afin de respecter la diffusion sélective (la commercialisation est interdite en dehors de France, du fait d’une documentation obligatoire différente).

Analyse

L’emprunt servira, selon le site officiel, à :
• Poursuivre le développement des activités d’éditeur vertical et d’hébergeur des offres SaaS en France et à l’international.
• Poursuivre le développement international par croissance organique et externe.
• Développer et renforcer les capacités de production en France et à l’international par croissance interne et/ou externe.

La marge par rapport aux OAT est de 5,05%, ce qui est énorme  (pour mémoire, un BBB paye 4,5% à 6 ans). L’effet taille joue certainement :

La société Prodware

• Ticker : ALPRO
• ISIN : FR0010313486
• Capitalisation : 20 million d’Euros

Une vision synthétique des comptes sur Boursorama peut être trouvée ici :
http://www.boursorama.com/profil/profil_finance.phtml?symbole=1rEPALPRO

La société avait déjà lancé une émission de 8,5 M EUR en convertible à 5 ans à 4,7% l’année dernière : le communiqué . Elle n’ont jamais coté, et Prodware en a racheté et annulé une partie peu après l’émission.

Mon avis sur cette émission

Je n’ai pas analysé la société assez en détail pour avoir un avis éclairé. Hier encore, je ne connaissais pas Prodware, et je n’ai pas encore lu les 119 pages du prospectus.

C’est une société de petite taille : en cas de problème, les marges de manoeuvre sont beaucoup plus limités qu’un Renault, Mittal ou Eurotunnel par exemple, que les gouvernements ne peuvent laisser tomber.

Malgré ce facteur taille, la société est rentable, et affiche actuellement un ratio dettes/fonds propres de 1:1.

Pourquoi aller chercher l’argent des particuliers ? Peut-être parce que Prodware a déjà une petite base d’investisseurs en actions, potentiels acheteurs, et que les banques n’offrent des financements qu’à des taux plus élevés. Dans tous les cas, on ne peut que se réjouir de la cotation sur Alternext Paris.

L’émission est dirigée par Euroland Finance

Euroland Finance a fait l’objet de multiples condamnations par l’AMF pour avoir exercé sans agrément, pour manque de transparence et conflit d’intérêts. Cela m’incite à être plus suscpicieux sur cette proposition.

Je vais étudier le dossier plus en détail pour peut-être en prendre quelques-unes, dans une optique de grande diversification sur de nombreux titres risqués.

Mise à jour 8 septembre : au vu des pubs qui passent sur le site, le courtier en assurance-vie et produits financiers Bienprevoir propose une offre intégrant cette obligation dans une assurance-vie. Cela permet d’en optimiser la fiscalité, au prix des frais supplémentaires. Je vous invite, si cela vous intéresse, à d’abord lire ma page de conseils sur la souscription d’ obligations en assurance-vie.

N’hésitez pas à partager votre avis dans les commentaires.