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By Robin des Bonds, 28 septembre 2009

Je reviens de vacanes : une semaine sans écran, c’était super. La météo prévoit un bel automne, ca va encore me donner envie de rester loin des écrans…

Toujours un ennui mortel sur le marché obligataire, les blogs d’analyse technique sur actions ont, eux, toujours quelque chose à dire Alors quand on ne fait rien sur le marché, il faut consolider ses bases.

J’ai commencé une série sur le TRI, le taux de rendement interne. C’est de l’initiation, mais c’est une demande récurrente que je reçois. J’ai rangé ca dans la partie « statique » du site, histoire que ca serve de référence. J’essaye de donner une approche intuitive plutôt que de copier/coller un cours.

C’est un article en trois parties :

• Calculer un TRI, partie 1
• Calculer un TRI, partie 2
• Calculer un TRI, partie 3

Sinon ?

• La région du Pays de Loire lance un emprunt obligataire, mais à 4% sur 6 ans, pas vraiment de quoi s’enthousiasmer… Mais comme ils disent, on ne fait pas ca pour l’argent, mais pour « agir contre la crise et pour l’emploi ». Après l’emprunt EDF, un deuxième ballon-sonde avant le « Grand Emprunt Sarkozy » ?
• Dans ce communiqué de presse (lien pdf), Prodware annonce la prolongation de la période de souscription de son emprunt. On peut dire que ca ne suscite pas un enthousiasme délirant. Il y a des limites à la recherche de rendement.
• Ausy s’y met aussi (communiqué). Ausy est une petite SSII, de 50 M EUR de capitalisation boursière. Son emprunt est un OBSAAR, une obligation avec des bons de soucription attachés. Pour une entreprise de cette taille, c’est plutôt un pari sur l’action qu’un investissement obligataire. C’est ouvert jusqu’au 9 octobre si cela vous intéresse.
• La loi de finances 2010 prévoit d’abandonner le concept de seuil de cessions pour les prélèvements sociaux (les 12,1%). Mais pas pour les impôts sur la plus-value (les 18%). Mauvaise nouvelle pour les investisseurs passifs et/ou avec un petit portefeuille. Autant supprimer carrément le concept de seuil de cessions, ca sera plus simple à gérer !

Bref, pas très enthousiasmant le marché oblig en ce moment !

FR0010789974).

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By Robin des Bonds, 31 août 2009

Un peu d’animation sur le marché primaire français ! EDF aurait-il ouvert la voie à de nouvelles émissions ?

Prodware, société de services informatiques à destination des entreprises, lance un emprunt obligataire « ouvert à tous » comme ils disent

Voici la page des communiqués de presse et le lien direct vers le communiqué (lien pdf).

Caractéristiques de l’obligation

• Coupon: 7,90 % annuel
• Echéance : 30 septembre 2015 (6 ans)
• Nominal : 1000 EUR
• Cotation : Alternext Paris
• Code ISIN : FR0010783514
• Mnémonique : PROBD
• Date de jouissance/règlement : 30 septembre 2009
• Montant recherché : entre 4 et 10 millions d’Euros

La souscription est ouverte du 31 août au 25 septembre 2009, avec une potentielle clôture anticipée selon la demande.

Le prospectus peut être téléchargé sur le site officiel à cette page, qui contient aussi une FAQ et une brochure  « commerciale » qui explique même le fonctionnement des obligations (frais, fiscalité…) pour les novices.

Je ne mets pas les liens directs afin de respecter la diffusion sélective (la commercialisation est interdite en dehors de France, du fait d’une documentation obligatoire différente).

Analyse

L’emprunt servira, selon le site officiel, à :
• Poursuivre le développement des activités d’éditeur vertical et d’hébergeur des offres SaaS en France et à l’international.
• Poursuivre le développement international par croissance organique et externe.
• Développer et renforcer les capacités de production en France et à l’international par croissance interne et/ou externe.

La marge par rapport aux OAT est de 5,05%, ce qui est énorme  (pour mémoire, un BBB paye 4,5% à 6 ans). L’effet taille joue certainement :

La société Prodware

• Ticker : ALPRO
• ISIN : FR0010313486
• Capitalisation : 20 million d’Euros

Une vision synthétique des comptes sur Boursorama peut être trouvée ici :
http://www.boursorama.com/profil/profil_finance.phtml?symbole=1rEPALPRO

La société avait déjà lancé une émission de 8,5 M EUR en convertible à 5 ans à 4,7% l’année dernière : le communiqué . Elle n’ont jamais coté, et Prodware en a racheté et annulé une partie peu après l’émission.

Mon avis sur cette émission

Je n’ai pas analysé la société assez en détail pour avoir un avis éclairé. Hier encore, je ne connaissais pas Prodware, et je n’ai pas encore lu les 119 pages du prospectus.

C’est une société de petite taille : en cas de problème, les marges de manoeuvre sont beaucoup plus limités qu’un Renault, Mittal ou Eurotunnel par exemple, que les gouvernements ne peuvent laisser tomber.

Malgré ce facteur taille, la société est rentable, et affiche actuellement un ratio dettes/fonds propres de 1:1.

Pourquoi aller chercher l’argent des particuliers ? Peut-être parce que Prodware a déjà une petite base d’investisseurs en actions, potentiels acheteurs, et que les banques n’offrent des financements qu’à des taux plus élevés. Dans tous les cas, on ne peut que se réjouir de la cotation sur Alternext Paris.

L’émission est dirigée par Euroland Finance

Euroland Finance a fait l’objet de multiples condamnations par l’AMF pour avoir exercé sans agrément, pour manque de transparence et conflit d’intérêts. Cela m’incite à être plus suscpicieux sur cette proposition.

Je vais étudier le dossier plus en détail pour peut-être en prendre quelques-unes, dans une optique de grande diversification sur de nombreux titres risqués.

Mise à jour 8 septembre : au vu des pubs qui passent sur le site, le courtier en assurance-vie et produits financiers Bienprevoir propose une offre intégrant cette obligation dans une assurance-vie. Cela permet d’en optimiser la fiscalité, au prix des frais supplémentaires. Je vous invite, si cela vous intéresse, à d’abord lire ma page de conseils sur la souscription d’ obligations en assurance-vie.

N’hésitez pas à partager votre avis dans les commentaires.