Un CLN Rallye à 7% sur 2 ans chez bienprevoir
Commentaires (38)
Après l’offre Pernod + Rallye à 6,5% sur deux ans, voilà maintenant un « CLN Rallye » d’échéance 2 ans, en beaucoup de points similaire à une obligation Rallye, proposé par Bienprevoir dans le cadre d’une de ses « offres épatantes ». Analyse et avis.
Les caractéristiques
Le site est assez peu loquace sur le sujet, on y apprend juste que la souscription minimale est de 20.000 EUR, et que les quantités sont « très limités » (ils disent tous cela, et c’est en général vrai). Le 7% annoncé est net de frais de gestion. Pas de code ISIN, pas de prospectus, ni de mention de frais d’entrée.
Rallye, en tant que maison-mère de Casino, est certes très endettée, mais dispose d’actifs qui sont – à mon avis – de grande qualité, et qu’elle pourrait céder en cas de besoin.
Casino a besoin de payer des dividendes à Rallye, qui a besoin de payer des dividendes à Foncière Euris, qui a besoin de payer des dividendes à Finatis : c’est la pyramide de Jean-Claude Naouri. Si l’ensemble est optimisé pour alimenter le haut de la pyramide en cash, les coupons obligataires sont payés correctement. Malgré l’absence de notation de Rallye et l’endettement, je ne me fais pas de souci pour le service de la dette.
Le contrat
Peu d’informations, je pense qu’il doit s’agit de Dexia ou de Nortia…
J’ai retrouvé une ancienne page de Nortia mentionnant ses « supports ponctuels », on peut y lire qu’ils avaient commercialisé dans le temps (ou est-ce le même ?) un CLN Rallye à 10% : ce devait être l’époque où les investisseurs se souciaient réellement du risque de crédit (et sans doute une maturité plus longue).
Qu’est-ce qu’un CLN ?
Un CLN, ou « Credit Linked Note », est en français un « Papier lié à un crédit ». C’est un produit dérivé qui réplique le comportent d’une obligation « virtuelle » sur Rallye. Contrairement à une obligation, les coupons ne sont pas payés par l’entreprise au titre de la dette, mais payés par un intervenant de marché (trader, gérant, hedge fund…) qui a la vue inverse (qui pense que Rallye va faire défaut, ou qui souhaite se couvrir contre ce risque.
Mon avis
A 20.000 EUR la souscription, je n’y vais pas. Etant déjà actionnaire de Rallye et créancier de Casino, je ne veux pas charger davantage !
Je préfère vraiment les « vraies » obligations aux dérivés de type CLN ou CDS. Le droit applicable en cas de faillite ou de défaut est totalement différent ! Avec une obligation, on est créancier, un statut reconnu par la justice lors d’une liquidation. Avec un CDS ou un CLN, on a une créance sur une contrepartie inconnnue.
Enfin, la rapidité avec laquelle ces offres se créent, sont commercialisées, et sont souscrites, m’inquiète un peu. Néanmoins, l’offre est attrayante, le resserrement du spread de Rallye aura nécessairement lieu assez tôt sur les 2 ans.
Voici l’accès direct vers la page de bienprevoir présentant l’offre.
Vos commentaires sont les bienvenus !
Il serait intéressant de savoir si les titulaires du contrat d’assurance-vie en question ont la possibilité de souscrire à cette offre, ou si elle est réservée aux nouveaux clients, en d’autres mots, si l’intermédiaire sait prendre soin de ses clients existants avant d’aller en chercher de nouveaux.
