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Le panier obligataire EMTN « Gamme absolue 6,20% »

By Robin des Bonds, 12 juin 2009

Gamme Absolue 6,2% est un EMTN structuré, qui permet d’investir sur 5 obligations à échéance 5 ans. Il est notamment distribué par Altaprofits, Linxea, Discount-Placements.

L’EMTN est investi dans 5 obligations « corporate »


L’investissement est équipondéré sur ces 5 obligations (20% sur chacune), le rendement moyen ainsi obtenu est 6,20%.

  • Saint-Gobain (BBB+, éch juillet 2014, 5,45%)
  • Lafarge (BBB-, éch mai 2014, 6,45%)
  • Adecco (BBB, éch avril 2014, 5,55%)
  • Pinault Printemps Redoute (PPR) (BBB+, éch avril 2014, 6,05%)
  • Volvo (BBB+, éch février 2014, 7,5%)

Je pense (je dis bien « je pense ») que contrairement à de l’achat en direct, on n’investit pas réellement dans les obligations. On investit dans un titre structuré (l’EMTN, Euro Medium Term Note), qui réplique le fonctionnement du panier d’obligations, via des produits dérivés (je pense qu’il s’agit de Credit Default Swaps, CDS, indexés sur des souches de dette déjà existantes, j’enquêterai et confirmerai éventuellement… Les commentaires sont ouverts si vous en savez plus).

L’EMTN a les caractéristiques suivantes :

  • Echéance 3 septembre 2014
  • Tranches de 1000 EUR
  • Distribué par les courtiers en assurance-vie
  • Les coupons sont versés sur le fonds en Euros
  • En cas de défaut, on récupère le taux de recouvrement de l’obligation de l’émetteur qui a fait défaut, qui sera alors placé en monétaire jusqu’à l’échéance.
  • ISIN : XS0432101904

Le produit lui-même ne facture pas de frais supplémentaires (6,20% est net), mais on paye les frais annuels des unités de compte sur son contrat d’assurance-vie, ce qui entame directement le rendement du panier.

Mon avis sur cet EMTN Gamme Absolue 6,2%

Je n’aime pas trop l’absence de transparence : on n’est pas créancier des sociétés, juste porteurs d’un produit structuré. D’ailleurs, les taux indiqués en début de message ne sont qu’indicatifs, c’est moi qui les ai recalculés à partir des informations partielles données par les intermédiaires.

Ces sociétés sont risquées, mortelles, à la limite du « junk bond » et il y a un réel risque de défaut sur la période. Néanmoins, la diversification fait que le capital investi est récupéré même si l’une d’entre elles fait défaut (les 20% perdus sont compensés par les coupons des autres).

J’aime l’idée d’inclure un panier « clés en main » dans une assurance-vie, permettant de profiter de la fiscalité avantageuse. A imposition comparable, il faut toucher plus de 8% sur un compte-titres ordinaire pour arriver au même rendement,  ce qui s’obtient au prix d’un risque bien plus grand.

Le titre EMTN sera coté à Luxembourg : j’ignore s’il existera réellement un marché secondaire. Si c’est le cas, cela peut être intéressant d’arbitrer en sortant en cours de route si la hause du cours rend le rendement résiduel inférieur au fonds en Euros. Voire même de l’acheter avec décote en cours de route !

Notez aussi que la ligne de Lafarge est celle mentionnée ici, proposée il y a moins d’un mois à 7,625%, et cotant aujourd’hui 6,45% ! Je trouve qu’acheter maintenant, c’est un peu arriver après la bataille.

Malgré tout, c’est une offre bien ficelée, et qui, même si les marges obligataires se sont déjà bien tassées, permet d’accéder à des spreads de crédit larges dans le cadre avantageux d’une assurance-vie. Vérifiez tout de même que vous ne payez ni frais d’entrée, ni frais supplémentaires par rapport aux frais sur UC habituels.

J’aime gérer en direct, donc je n’en prendrai pas, mais je trouve cela intéressant pour quelqu’un qui veut laisser placer sans rien gérer  pendant 4 ans… Plus intéressant que l’obligation EDF, à condition de trouver un contrat d’assurance-vie sans droit d’entrée, et dont les frais annuels ne sont pas abusifs, sinon, on peut se retrouver avec un rendement proche de l’obligation EDF, mais un risque bien supérieur…

Pour l’instant, ceux qui en ont parlé sont :
Discount Placements
Linxea
Altaprofits



Les obligations Arcelor Mittal chez Altaprofits et BienPrevoir

By Robin des Bonds, 8 juin 2009

Les offres d’obligations en direct via une assurance-vie pullulent !
Voici maintenant Arcelor Mittal qui se fait distribuer dans les assurances-vie !

Mise à jour de Juillet : nouvelle souche ArcelorMittal disponible, voir cet article plus récent.

Descriptif de l’obligation :

  • Emetteur : ArcelorMittal
  • Code ISIN : XS0431928760
  • Rendement : 8,25 % (hors frais de gestion du contrat, soit 7.41% après frais de gestion d’Altaprofits, ou 6.9% après frais de Bienprevoir)
  • Durée : 4 ans (3 juin 2013)
  • Lieu de cotation : Bourse de Luxembourg
  • Notation : BBB (attention, Altaprofits indique BBB+ mais Arcelor a été dégradée à BBB le 5 mai !)

Comme sur les autres formules du genre, les coupons seront réinvestis sur le fonds en Euros.

Et encore une fois, malheureusement, Altaprofits profite de la demande pour imposer des conditions de souscription drastiques, je cite :

Montant minimum du versement : 34.000 € dont 30 % et 20.000 € maximum en obligations ArcelorMittal (vous pouvez mettre la différence dans le fonds de votre choix, y compris le fonds en Euros.

Tandis que Bienprevoir rend l’obligation accessible à partir de 20.000 EUR. A noter que Bienprevoir propose également des obligations Autoroutes du Sud de la France (ASF) en direct, ainsi que des paniers « clés en main » d’obligations d’Etat, de Vodafone, BMW, Siemens, General Electric, Lafarge, pour des montants de souscriptions plus faibles.

Le marché secondaire de cette obligation existe déjà

C’est une remarque intéressante : l’obligation cote déjà sur le marché secondaire du Luxembourg.
Sur http://www.bcee.lu/fr/bonds/view par exemple, on constate que l’obligation Arcelor se traite à 103.6%, soit un taux actuariel de 6.9%

Alors, puisque cela cote déjà, ce n’est plus du primaire ? Comment ces assureurs la proposent-ils ? Altaprofits permettrait-il de souscrire au pair, ce qui serait compensé par ses conditions de souscription drastiques ? Bienprevoir a-t-il ajusté le taux dans sa communication pour tenir compte du taux sur le secondaire ?

La transparence n’est pas encore de mise chez les courtiers en assurance-vie, malheureusement, pour l’instant on ne sait pas trop s’il s’agit d’un stock acheté en primaire, ou de propositions d’acheter sur le secondaire,  cela est noyé dans le concept d’ »unités de compte ».

Mon avis sur ces obligations Arcelor Mittal en assurance-vie

J’ai déjà une assurance-vie chez Altaprofits, et je ne profiterai pas de l’offre : je ne souhaite pas immobiliser tant de capital juste pour profiter de l’accès à des obligations Arcelor Mittal. Si l’on intègre la contrainte de répartition, répartissant sur Arcelor et sur le fonds en Euros, le rendement des 34.000 EUR investis tombe à 5% pendant les 4 ans.

En outre, je préfère la liberté d’un compte-titres, permettant d’accéder à tous les titres cotés en bourse, sans dépendre du choix préalable d’un assureur : les opportunités sont surtout sur le marché secondaire, pour des tailles restreintes, et il ne faut pas compter sur une communication grand public de ces opportunités (tout au plus sur un blog à l’apparence austère, haha).

De manière générale, je trouve l’offre globale du courtier Bienprevoir intéressante en terme de diversité.

En terme d’obligations, les marges sont correctes mais sans plus, on peut y aller à condition de veiller à choisir des offres obligataires  courtes (4-5 ans) pour éviter le risque d’inflation, et ne demandant pas trop de capital, car je pense que des propositions de ce genre vont devenir de plus en plus nombreuses, ce serait alors dommage d’avoir immobilisé du capital trop tôt.

Les liens pour vous faire une idée par vous-même :
Altaprofits
Bienprevoir