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By Robin des Bonds, 1 novembre 2009

La courbe des taux actuelle (30 octobre 2009)

NB : tous les graphes concernent sur les obligs de la zone Euro. Ce sont des indices « benchmark », qui agrègent des obligations de même notation.

Historique des taux de rendement de différentes notations

C’est un historique du graphe précédent, sorte de coupe transversale de la maturité « 10 ans »

Et la même chose en marge par rapport au AAA

Le taux de défaut des corporates est à son plus haut depuis 2002.

Cette étude de Natixis (oui, je sais, c’est Natixis… mais c’est les données « objectives » qu’il faut regarder) a un graphe intéressant, page 3, graphe 1c : taux de défaut des entreprises (corporates) aux Etats-Unis (je cherche la même chose pour l’Europe).

http://cib.natixis.com/flushdoc.aspx?id=49199

Le rendement vaut-il la peine ?

Le BBB ira-t-il sous 1% ?

La sortie des politiques monétaires « accomodantes » entraînera-t-elle une raréfaction des liquidités et un nouvel élargissement des marges ? Entre 2005 et 2007, le BBB rapportait entre 0,5% et 1% de marge au-dessus du AAA. Vu sous cet angle, il y a encore moyen de resserrer. Mais c’est du 10 ans quand même, est-ce que ca en vaut la peine ?

Les marchés du crédit pricent-ils une amélioration immédiate et soudaine de l’économie ? Sont-ils uniquement dirigés par les excès de liquidités ? Reverra-t-on un jour des marges plus confortables ?

Ce que je fais en ce moment

Pas grand chose

En attendant, je fais des investissements sur les titres participatifs illiquides ou sur les obligs CASA et CNCEP indexées sur indices boursiers lorsque leur rendement « dans le pire des cas » est meilleur que celui d’une OAT, partant du principe qu’au pire, j’aurai le rendement d’une OAT jusqu’à échéance… Et puis un peu d’actions « de rendement » aussi.

J’avais souscrit à cette oblig Arcelor Mittal en assurance-vie. Son taux actuariel est passé de 7,7% à 5,5%, je me demande si j’arbitre ou si je laisse couler… La courbe des taux est pentue en dessous de 6 ans, ca peut valoir le coup de laisser glisser… On se contente de peu de nos jours !

Tous ceux qui ont souscrits à des obligs en assurance-vie jusqu’à maintenant ont beaucoup profité, et ce même si le contrat se révèle très chargé en frais ou pas terrible… la plus value compense bien ! Pour beaucoup d’investisseurs ayant souscrit sur la base des pubs dans la presse ou sur Internet, c’était une première fois, et ca a très bien marché. Faut pas croire que c’est toujours aussi facile !

Et vous ? Plutôt en attente ou actifs en ce moment  ?

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By Robin des Bonds, 26 août 2009

NB : Pour les mises à jour de ces courbes, suivez le tag  » spread « 

Daimler vient de réouvrir le marché high yield après la pause de l’été : le constructeur lève 2 milliards d’euros à 5 ans, à un taux de … 4,625% !

On est proche du taux (certes, bonifié) de 4,5% porté par l’obligation EDF de même maturité ! Pourtant, Daimler, c’est de l’auto, c’est pas très tendance, noté BBB+ par S&P et A3 par Moody’s, les investisseurs devraient demander un rendement important, non ?

Je reprends mes petits graphes aux codes couleur sont ceux des pistes de ski !

Courbe des taux selon la notation

Eh oui, le BBB à 5 ans rémunère 4,3% ! Et à 8 ans, 4,75%. A se demander si une assurance-vie en Euros ne vaut pas mieux compte tenu de la fiscalité,  de la diversification apportée et de la méthode comptable qui déroge au « marked to market » en vigueur dans les OPCVM et partout ailleurs.

Historique des taux de rendement des obligations à 10 ans de différentes notations

En général, sur les marchés, la peur arrive rapidement mais  l’apaisement prend du temps. Sur les marchés actions, les baisses sont rapides et violentes, tandis que les hausses « se construisent ».
Ici,c’est l’inverse !  La montée en tension s’est faite petit à petit, et en ce moment, on se rue sur tout papier risqué comme si il était totalement fongible avec du papier de meilleure qualité.

Tout placement à plus d’1% est bon à prendre ?

Les banques doivent replacer les fonds qu’elles ont pu emprunter auprès de la BCE à 1%, mais l’interbancaire est saturé de liquidité (l’Euribor 3 mois est à 0,83%) et la BCE n’en veut plus (l’Eonia à 0,34%)… Où replacer à plus d’1%  ? En allant sur des maturités plus longues et des signatures plus risquées… C’est, de façon simple, la raison à ce tassement. Qui se finira quand ?

Conclusion ? Je n’en sais trop rien… Pour l’instant, tous ceux qui sont restés sur le bord de la route ont vu le train passer sans eux. Heureusement qu’il reste un peu de titres illiquides sur lesquels le resserrement n’est pas encore arrivé, mais c’est tout…

Du côté des perpétuelles, la Société Générale vient d’émettre des subordonnées pour son Tier1, à 9,375%, perpétuelles et callables dans 10 ans. En poussant le raisonnement, il ne faut pas compter sur des rachats ou des exercices de calls pour les perpétuelles si elles payent moins que ce taux.

Dur dur de trouver des opportunités en ce moment !