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By Robin des Bonds, 27 juillet 2009

En fouillant sur Euronext Amsterdam à la recherche de bonnes opportunités pour mon compte Binck, je suis tombé sur la perpétuelle suivante :

• ISIN : XS0207764712
• Emetteur : Banque Fédérative du Crédit Mutuel
• Nominal :  1 EUR
• Quotité : 1000 (tous les ordres doivent être des multiples de 1000)
• Date d’émission : 3 décembre 2004
• Coupon : CMS 10 ans +0,10%, avec un plafond à 8%
• Intérêts : semestriels, les 15 juin et 15 décembre
• Call possible au pair le 15 décembre 2014 (et sans doute chaque année après, je n’ai pas pu confirmer)

Attention, les premiers taux étaient fixe, ne vous laissez pas leurrer par certains sites : c’est maintenant du variable.

L’obligation est subordonnée (assimilable au Tier 1, une sorte de quasi-fonds propres destiné à assurer le respect des ratios réglementaires). Le carnet d’ordres est bien rempli, on peut en acheter tout de suite si on est impatient, ou laisser traîner un ordre en carnet.

La page fininfo/Six Telekurs, et celle de la Bourse de Stuttgart.

Sans prospectus, on fait comme on peut

Je n’ai pas pu trouver le prospectus, mais en recoupant diverses infos à droite à gauche, en allemand ou néérlandais, j’en ai déduit les caractéristiques que je présente plus haut. Fininfo et Stuttgart sont d’accord pour dire que le prochain coupon (décembre) sera de 19,58 EUR, soit 3,916% du nominal sur une année pleine, ce qui est cohérent avec le CMS 10 ans récent.

Je n’aime pas acheter sans le prospectus, mais lorsque j’ai vu le cours, je me suis dit que… je suis prêt à prendre le risque sur les caractéristiques que je n’ai pas (notamment, clauses de non paiement du coupon) !

Historique du cours

Achetée autour de 50%, elle permet de toucher, rapporté à l’investissement, deux fois le taux à 10 ans !
En terme de risque, elle est un peu comparable à l’obligation « CATS » de Casino (sauf qu’une banque peut disparaître du jour au lendemain, étant plus propice à de grosses pertes instantanées), le genre de titres qui dérouille en cas de crise.

Tout comme CATS, elle cote autour de 50%, ce qui est une bonne chose : je préfère acheter 50% une obligation qui paye le taux 10 ans, que de payer le pair pour une obligation qui paye deux fois le taux 10 ans, c’est peut-être psychologique, mais je pense qu’une obligation a davantage de chances de reconverger vers le pair, que de partir vers 200% !

En outre, je ne sais pas si vous avez vu, mais quelques banques (dont Crédit Agricole par exemple) font des offres de rachat sur leurs titres subordonnées, puisqu’elles arrivent désormais à trouver des sources de financement moins onéreuses. Les offres ne sont pas des rachats au pair, mais proposent une prime appréciable sur le cours.

Conclusion

Etant prêt à risquer une partie de mon capital sur la BFCM, j’ai acheté ce titre perpétuel, au rendement de 8,5% sur le cours actuel. Il permet aussi de profiter d’une hausse des taux longs (et donc se couvrir contre une baisse des obligations à taux fixe que l’on peut avoir par ailleurs).

La possibilité de rachat donne un petit côté spéculatif qui n’était pas nécessaire, mais qui sera toujours le bienvenu au cas où

Mais il faudrait quand même que je trouve le prospectus…

Grâce aux formidables lecteurs de ce blog (Falco et Vengeur Masqué), voici le programme EMTN de la BFCM (les conditions « chapeau » aux émissions) et le pricing supplement, qui détaille les spécificités de l’obligation. Merci encore !