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Les obligations hybrides

Terme en anglais : Hybrid bond

par : Robin des bonds

Obligation hybride : définition

Les obligations hybrides sont des obligations qui combinent des caractéristiques propres aux obligations (comme le paiement d'intérêt) et aux actions (comme l'absence de date de maturité).

Toutefois, les obligations hybrides restent des obligations : elles ne donnent pas accès au capital et pas de droit de vote.

Comptablement, juridiquement et fiscalement ce sont des instruments de dette.

Toutefois, certaines peuvent être structurées de façon à être vues favorablement par les agences de notation. Souvent, les obligations hybrides ont pour vocation d'être considérées à moitié comme de la dette et à moitié comme des fonds propres.

Cela permet à l'émetteur d'améliorer son profil financier, puisque l'émission génère un flux de trésorerie positif qui contribue au désendettement.

Par exemple, une entreprise ayant une dette nette de 800 M€ et qui émet 100 M€ de titres hybrides répondant aux caractéristiques verra son profil financier évoluer comme suit :

  • Réduction de la dette nette à 700 M€ grâce à l'entrée de trésorerie de 100 M€
  • Augmentation de la dette nette de 50 M€ compte tenu de la comptabilisation en dette de 50% de l'émission.

Ainsi, alors qu'une émission classique est neture pour la dette nette, une émission hybride peut venir réduire la dette nette aux yeux des agences de notation.

Il ne s'agit pas d'une manipulation comptable mais bel et bien d'une représentation fidèle des effets de cette émission sur le profil de l'entreprise.

Une émission hybride peut renforcer la qualité des dettes existantes.

Bien évidemment, ces émissions sont aussi les plus coûteuses à long terme.

Exemples d'obligations hybrides

Au sein des catégories ci-dessous, certaines obligations peuvent être qualifiées d'hybrides. Cela ne signifie pas que toutes le sont !

Les obligations perpétuelles convertibles ou les CoCos (Contingent Convertible Bonds, convertibles en action en cas de manque de fonds propres) souvent émises par des institutions financières sont aussi des titres hybrides.

Pour aller plus loin :

  • Financial structures and the use of hybrid financial instruments (https://hal.science/hal-03582746/document)