Les types d'obligations

Le standard : une obligation à taux fixe à échéance connue

Lorsque l'on parle d'obligations, on parle dans la très grande majorité des cas d'une obligation ayant les caractéristiques suivantes :

• un coupon à taux fixe
• une date d'échéance connue
• un statut de "dette senior" : l'entreprise a obligation de payer les coupons est de rembourser le capital à terme.

Ce sont les obligations les plus standard et les plus simples.

Dans la presse financière, dans les discussions entre professionnels, sur ce site, lorsqu'on parle obligation on sous-entend "à taux fixe, à maturité connue, sans conditions particulières de remboursement".

Voici un exemple concret.

Mais il existe de très, très, très nombreux formats d'obligations.

Distinction selon l'émetteur des obligations

Les obligations souveraines

Émises par des États et émises dans la devise en vigueur du pays en question, elles sont généralement très sûres lorsqu'ils s'agit de pays de premier plan. On considère même que le taux de ces obligations définit le taux sans risque du pays.

Les pays les plus fragiles émettent parfois en dollars afin d'attirer davanage d'invesstisseurs.

Certains obligations, sans pour autant être souveraines, présentent également de très fortes garanties : obligations émises par des entités supranationales (Fonds Monétaire International, Banque Européenne d'Investissement...) ou par des régions ou municipalités par exemple.

Les obligations d'entreprise

Émises par des entreprises afin de financer des leurs besoins opérationnels ou de développement, ces obligations payent généralement un taux d'intérêt plus élevé que les obligations souveraines, car elles présentent un risque de défaut supérieur.

Distinction selon le fonctionnement de l'obligation

Les obligations à taux variable

Le coupon de ces obligations n'est pas constant au fil des ans. Il dépend d'un taux de référence, par exemple le taux Euribor 12 mois. Ce taux est un taux interbancaire : il représentent le taux auquel les banques se prêtent entre elles.

En achetant une obligation à taux variable indexées Euribor 12 mois, le coupon que vous percevez sera recalculé chaque année en fonction de la valeur du taux de référence. Si les taux Euribor montent, vous toucherez un coupon plus élevé. S'ils baissent, votre coupon sera plus faible.

À terme, vous récupérez votre capital comme avec une obligation classique.

Ces obligations sont utiles pour les investisseurs qui anticipent une hausse des taux et qui acceptent d'avoir des revenus fluctuant au fil des ans.

Les obligations perpétuelles

Ces obligations n'ont pas de date de remboursement fixe. Lorque vous achetez une telle obligations, vous percevez les coupons jusqu'à la fin de vos jours... Ou jusqu'au défaut de l'émetteur.

Les obligations zéro coupon

Ces obligations ne versent aucun intérêt. Leur seul flux financier est le remboursement du capital, à montant connu et date connue. Ces obligations s'achètent systématiquement avec décote. Le gain n'est pas fait sous forme de perception d'intérêts, mais de plus-value à terme (ou en revendant en cours de vie).

Les obligations convertibles en actions

Ces obligations peuvent être remboursées soit en espèces comme pour une obligation classique, soit en actions.

L'émetteur est nécessairement entreprise cotée en bourse.

Par exemple, une obligation convertible peut présenter les caractéristiques suivantes (simplifiées pour l'exemple) :

• Emetteur : EntrepriseCorp (nom fictif)
• Valeur d'émission : 50 €
• Coupon annuel : 2%, soit 1 € par obligation
• Maturité : 5 ans
• Montant de remboursement : 50 € ou une action EntrepriseCorp, selon le cas le plus favorable pour l'investisseur.

Au terme de l'obligation, vous pourrez donc choisir comment vous serez remboursé. De façon rationnelle, vous choisirez

• 50 € si l'action de l'entreprise a un cours inférieur à 50 €
• ou une action EntrepriseCorp si le cours est supérieur à 50 € (quitte à la revendre immédiatement si elle ne vous intéresse pas sur le long terme)

Ainsi, si l'action a fortement progressé, vous profiterez de la hausse. Si elle a baissé, rien ne change pour vous et vous êtes remboursé de votre valeur d'investissement initial.

Les obligations convertibles offrent donc une exposition asymétrique au cours d'une action (les gains, mais pas les pertes). Toutefois, en finance tout se paye... la contrepartie de cet avantage est le taux des coupons, bien plus faibles qu'une obligation traditionnelle.

Les obligations subordonnées

La subordination est un principe financer qui consiste à créér un ordre de remboursement entre obligations : des rangs. Il existe typiquement le rang senior (le plus sûr, remboursé en premier) et le rang junior (remboursé uniquement lorsque les obligations senior ont été remboursées).

Une obligation subordonnée est une obligation qui n'est remboursée que si l'entreprise en a les moyens, ou selon des critères particuliers tels que sa santé financière.

Ces obligations sont beaucoup plus risquées que les obligations classiques. En contrepartie, elles versent des coupons plus élevées.

Les obligations sécurisées

Ces obligations sont l'opposé des obligations senior. Il s'agit d'obligations dont le remboursement est garanti par le cloisonnement d'actifs dédiés, tels qu'un parc immobilier.

Par exemple, une entreprise fragile peut sécuriser son émission obligataire grâce à un immeuble. Si elle ne peut pas rembourser ses obligations et doit être mise en liquidation, les créanciers obligataires ont un droit prioritaire sur les immeubles, ce qui leur offre une garantie supplémentaire.

Bien entendu, cette sécurité se manifeste par des coupons moins élevés.

Et bien d'autres !

Ne paniquez pas ces descriptions vous laissent perplexe. Ce qu'il faut retenir, c'est qu'il existe de très nombreux formats d'obligations, chacun présentant des risques particuliers mais aussi des opportunités.

Pour l'essentiel, vos obligations seront à taux fixe, senior et à maturité connue. Mais ne soyez pas surpris si vous croisez des exceptions !