Analyse : Le titre participatif CIC Lyonnaise de Banque – FR0000047805 et FR0000047789
Les détails en bref | |
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Emetteur | CIC |
Date d’émission | mai et juin 1985 |
Nominal | 152,45 € |
Taux | entre 85% et 130% de la moyenne TAM TMO |
Date du coupon | 28 mai de chaque année |
Euronext | https://live.euronext.com/fr/product/bonds/FR0000047805-XPAR |
Titre participatif CIC : Un peu d’histoire
Ces titres ont été émis en 1985 par la Compagnie Financière de Crédit Industriel et Commercial, devenue depuis Crédit Industriel et Commercial (CIC).
Certaines années, le CIC nous gâte et nous offre un récapitulatif des caractéristiques de ces titres. Voici un tableau issu du rapport 2018 :
La rémunération de ces titres participatifs
La formule est assez complexe. On peut la résumer en disant qu’elle a :
- un plancher à 85% de la moyenne entre le TAM (taux monétaire) et TMO (taux des obligations),
- un plafond à 130% de la moyenne entre le TAM (taux monétaire) et TMO (taux des obligations).
Dans le détail, le taux est égal à la somme de :
- La partie fixe est égale à 40% du TAM.
- La partie variable est égale à 43% du TAM multiplié par un coefficient de participation (CP).
Le CP est égal au CP de l’année précédente, multiplié par le rapport entre le résultat net consolidé N et le résultat net consolidé N-1 à périmètre constant (pour la formule complète, voir le prospectus ou les rapports annuels du CIC).
En pratique
Compte tenu de la formule très complexe, qui fait intervenir à la fois du fixe, du variable et des variations de CP, lui-même étant très sensible à l’évolution du résultat, il est à peu près impossible de prévoir le taux.
Tout ce que l'on peut anticiper, c'est qu'il restera dans le tunnel 85%-130% de la moyenne TAM - TMO.
En effet, le rapport annuel du CIC 2022 nous montre à quel point les coupons bruts versés (colonne de droite) peuvent varier :
Le plus simple est de considérer que le titre payera « au moins 85% » de la moyenne TAM TMO, mais en faisant attention à l’effet « décalage temporel » de ces taux qui sont des moyennes 12 mois.
Le titre avait assez peu d’intérêt lorsque les taux sont négatifs.
Actuellement avec une moyenne proche de 3%, il devrait rapporter entre 2,5% et 4% (estimations grossières).
On l’achète à 77% du pair actuellement, ce qui lui confère un rendement entre 3,2% et 5,2%.
Disons-le tout de suite : il présente un intérêt presque nul. Le potentiel de hausse du coupon est plafonné par les taux, en revanche le potentiel de baisse est bien là.
Vers une offre de rachat ?
Banque de Bretagne (BNP) et LCL ont racheté leurs titres participatifs. CIC aurait-il intérêt à s’en débarrasser ? Pour mémoire, la banque a une option annuelle pour le faire à 130% du pair augmenté de 1,5% par an.
Il est difficile de trouver précisément les détails de cette option car le prospectus semble avoir disparu totalement d'Internet. Néanmoins, en cherchant le code ISIN sur le web on trouve des mentions, comme par exemple dans ce rapport de solvabilité du Crédit Mutuel (qui forme un groupe avec le CIC) :
Je pense que ces titres sont totalement insignifiants :
- Volume dérisoire
- Tier 2 à un coût faible
- Il ne reste que l’argument du coût de la cotation (+ AG etc.) vs le coût d’une offre de retrait…
Bref, on n’est pas rendus 🙂
Update Novembre 2024 : CIC souhaite retirer les titres de la cote !
Après près de 40 ans de cotations, le CIC a annoncé vouloir racheter l'intégralité des titres, ces derniers ne répondant plus aux critères de solvabilité initialement recherchés.
Voici le communiqué.
Le CIC Lyonnaise de Banque (« l'Emetteur » ou « CIC-LB ») annonce son intention de procéder au remboursement anticipé de la totalité des Titres Participatifs, qui n’étaient plus éligibles aux ratios réglementaires. Les caractéristiques des titres se trouvent ci-après :
Les Titres Participatifs CIC-LB à Taux Variable d’un montant nominal initial de F 150.000.000 (cent cinquante millions) de francs français (ISIN FR0000047789) émis le 1er juin 1985.
Compte tenu de ce qui précède, l’Emetteur annonce son intention d’exercer l’option de remboursement anticipé de ces titres à la prochaine date d’exercice de l’option.
Le prix de retrait n'est pas communiqué
Le communiqué est assez léger sur les termes.
Selon mes calculs, le prix théorique serait de 130% + 1,5% par année depuis 1997, soit 130+40,5 = 170,5% du pair, soit 260 € par titre. Toutefois, les émetteurs rechignent souvent à payer le prix contractuel et proposent parfois un prix moins élevé sous forme d'OPA.